投资紧缩业绩报亏在线游寒冬来临？

　　在线旅游的寒冬究竟还有多长，看各家的亏损数据便知。根据携程、去哪儿网、途牛和新三板挂牌的驴妈妈母公司景域文化所公布的第二季度或上半年财报，OTA公司上半年陷入全线亏损境地。2016年第二季度携程财报数据由去年同期的盈利1.43亿元转为净亏损为5 .21亿元人民币。而国家旅游局发布的最新数据显示，旅游上市公司板块上半年跌幅高达27 .26%，同时在线旅游领域投资事件缩减至57起，仅为去年全年的30%。

　　一边是亏损不止的经营业绩，一边是日渐收紧的融资环境，在线旅游企业的翻身仗该如何打下去?

　　项目同质　投资者审美疲劳

　　“数据库里有400多家在线旅游项目，但真正投的只有2家”，戈壁投资合伙人徐晨对大量同质的在线旅游项目早已感到审美疲劳，“对于纯线上的旅游创业项目基本上不再看，对于手上烧钱过于激进的项目也不再敢追投。”

　　旅游行业的资金池越来越紧张了。日前国家旅游局发布的“2016年上半年旅游统计数据报告”显示，虽然旅游业继续领跑宏观经济，但旅游上市公司板块上半年市场表现较弱，跌幅27.26%，跑输大盘10个百分点，景区、旅行社以及酒店餐饮板块跌幅均超过25%，同时，上半年在线旅游领域投资事件为57起，仅为去年全年的30%。

　　“前两年在个性游、出境游、短途游等方面有一些有代表性的公司不断冒出来，今年在线旅游市场格局中没有新业态和创新产品出现是投资案例不多的主要原因”，徐晨表示。

　　因资金链断裂而被迫倒闭的创业项目在今年以来集体爆发。

　　7月，主打周边游的“周末去哪玩”和P2P旅游平台“收留我”先后宣布停止运营。6月，曾获阿里巴巴、新天域资本等机构投资的明星创业公司“淘在路上”停业清算。更早些时候则有旅付通、拒宅网、脚丫旅游网、周五旅游网、找好玩、哈达旅行等在线旅游创业公司相继关门。

　　业绩报亏　资金链更显紧张

　　融资环境收紧之外，持续的亏损也在加剧资金链的紧张。

　　“商业模式与产品决策都是创业公司成败之关键。此基础上，如果收入能覆盖投入的成本，则为正向，特征为收入规模增长时总成本下降。否则，为烧钱模式，需计算烧钱时长与融资的时间距离，以时间换空间，再回归正向;否则(烧钱模式无法回归正向)为击鼓传花模式，看谁做接盘侠。”新三板上市旅游公司一块去旅行网创始人陈作智在其朋友圈里如是总结。

　　9月，这家新三板上市公司又获得两笔6000万定增融资，企业估值上升至4亿元。但同样没有迈出亏损泥潭。半年报显示，一块去2013年、2014年、2015年、2016年上半年净利润分别为-336.49万元、-506.06万元、-2185.28万元、-1169.33万元。

　　这些仍不及OT A上市企业亏损的零头。根据携程、去哪儿网、途牛和新三板挂牌的驴妈妈母公司景域文化所公布的第二季度或上半年财报，OT A公司上半年全部陷入亏损境地。

　　其中携程第二季度归属于公司股东的净亏损为5.21亿元(人民币，下同)，去年同期这一数字为盈利1.43亿元。而第一季度，携程的净亏损为人民币16亿元，两个季度携程净亏损超过21亿元。

　　去哪儿网第二季度归属于股东的净亏损为6 .988亿元，第一季度净亏损为7.012亿元。

　　途牛第二季度净亏损人民币7.669亿元，与第一季度和去年同期相比均扩大;景域文化2016年上半年亏损2.56亿元，为去年上半年同期亏损的两倍。

　　竞争加剧　获客成本水涨船高

　　“O T A的亏损在于竞争依旧激烈，虽然携程占据了很大的市场，但传统行业进入线上的动作也很强，包括万达、海航投资的同程、途牛，以及凯撒、芒果等花大力气扩大线上业务，竞争的态势丝毫没有减缓”，徐晨称。

　　激烈竞争之下，在线旅游企业不得不加大市场营销投入，导致获客成本水涨船高。

　　财报显示，携程网第二季度销售与市场营销开支为13亿元人民币(约合2.02亿美元)，同比增长97%，占净营收的29%。途牛第二季度，销售与市场营销费用为6.233亿元人民币(合9380万美元)，同比增长169.0%。“这一增长主要是由于品牌营销(例如电视节目广告等)，本地化营销，V IP客服团队的扩充以及计入了之前与京东交易相关的无形资产摊销”，途牛方面表示。

　　在业内人士看来，在线旅游行业难逃烧钱换市场的循环，归根结底还是同质化严重。“在线旅游公司的主营业务同质化高，行业内公司数量不少，市场竞争激烈，各公司为争夺客户资源不断投入大量营销费用，甚至竞相用低价推出旅游产品。”一块去旅行网在半年报中如是总结。

　　除了携程财报中显示毛利率保持在70%左右之外，其余O T A毛利率均在5%左右徘徊，景域文化上半年毛利率4 .7 3 %，去年同期为6.49%;一块去旅行网上半年毛利率为5.22%，去年同期为4.62%。“携程按照业务毛利率来算同样不超过10%”，魏长仁指出。

　　途牛2016年第二季度，毛利率为5.1%，2015年第二季度为4.7%。“毛利率的上升主要是由于产品品类扩张带来其他收入的增长以及供应链管理的优化”，途牛方面表示。

　　但中金证券分析师指出，途牛的佣金率改善速度不如预期，“长期来看，公司需要保证较高的佣金率和高效的新客成本以获取良好的利润率。”

　　对策

　　小企业省钱为上 巨头忙着买买买

　　一边是流血不止的经营业绩，一边是日渐冷却的融资环境，在线旅游企业如何止血过冬?

　　省钱先砍营销投入

　　“防止亏损扩大的方式很简单，削减营销投入和运营成本、精简人员”，魏长仁指出。

　　这和一块去旅行网的策略一致，据陈作智透露，一块去从去年开始着手提升IT生产系统的效率降低人工成本;另一方面砍掉利润率低的业务，将资源集中在盈利点上。

　　甚至向来花钱大手大脚的途牛也不得不开始收敛了，CFO杨嘉宏在财报电话会议上提出下半年将执行一系列成本控制措施，提升盈利潜力。

　　募资“补短”，携程要收购美团酒店业务?

　　携程2016年第二季财报显示，归属股东净利润为人民币570 0万元，成为了主流O T A中唯一赚钱企业。

　　手握粮草的携程募资后如何搅动市场?收购新美大、途牛甚至滴滴的传闻都在流传。本月，携程通过公开、私下销售股票和可转债的方式，募集超过20亿美元资金。

　　在一众猜测中，收购新美大酒旅业务普遍被认为“最靠谱”，但对于这一猜测，携程董事局主席兼CEO梁建章却早早甩给对方一记“闭门羹”，理由是携程不会投资亏损的公司。

　　但是在业界看来，在收购消息证实落实前，携程和新美大实质可能仍处于拉锯战中。接近携程知情人士透露，当初携程吞并去哪儿，也仅仅是梁建章、孙洁、李彦宏和庄辰超等几名最核心人士“闭门会议”的结果，消息“封锁”下，难得到证实传闻的确切消息，“但最近携程与美团持续隔空喊话，一个说不收购，一个说不接受收购，这跟当初收购去哪儿时的气氛是一样的。”因此，携程收购美团一事仍有想象空间。

　　坊间传言的携程在此时选择吃下新美大，可能还有新美大自身的原因。“业内普遍都认为，新美大当前在融资方面困难重重，百度可能借此机会’趁病拿命’，继续增持股份。”上述人士向南都记者补充道，目前流传的主要方案涉及到百度糯米、百度外卖打包加入美团，携程控股美团成立在线旅游平台，以及百度增资携程等几个方面。携程若吃下新美大的酒旅业务后，最直接的作用就是吃下中低端酒店市场，分析普遍认为携程花钱收购对手，是去对手化减少损耗的更佳途径。

　　去哪儿或借道回归国内资本市场

　　携程旗下的去哪儿近日也有资本动作，ST百拓日前发布收购报告称，北京航富咨询管理有限公司通过协议转让方式，以4 .77元/股的价格购得179.7万股，持股比例由42.41%上升至56.80%，顺利成为最大股东，买壳意图明显，这家正是在美上市去哪儿的孙公司。

　　不过无论是去哪儿还是携程，均未向南都记者证实去哪儿是否确定借道新三板回归国内资本市场。至于携程募得的巨资是否和去哪儿回归有关系，前述接近携程内部核心人士向南都记者表示，“携程募资后，业界认为用于几个收购方案的可能性比助攻去哪儿借壳的可能性要大一些。”